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兴业银行政策及金融市场带动7月外贸数据超预期dd-【新闻】

发布时间:2021-04-10 09:01:21 阅读: 来源:木塞厂家

兴业银行:政策及金融市场带动7月外贸数据超预期

兴业银行首席经济学家鲁政委、分析师肖丽

8 日,海关总署发布 2014 年 7 月进、出口数据,出口大幅高于预期,而进口意外弱于预期,贸易顺差创历史新高:以美元计价,出口 2129 亿美元,增长14.5%,较上月 7.2%的同比增速加速 7.3 个百分点,大幅高于市场预期和兴业预测(彭博经济学家调查均值为 7.0%,兴业在上月 25 日发布的预测为 8.7%);进口 1656 亿美元,同比-1.6%,较上月 5.5%的同比增速大幅减速加速 7.1 个百分点,低于预期(彭博经济学家调查均值为 2.6%,兴业在上月 25 日发布的预测为4.0%);贸易顺差 473 亿美元,创历史新高。

按人民币计价,7 月进出口总值 2.33 万亿元人民币,增长6.4%。其中,出 口 1.31 万亿元,同比增长 14.1%;进口 1.02 万亿元,同比下降 2.1%。

1、 稳外贸政策带动出口提速

前四月外贸形势严峻,国办、地方及部委自 5 月开始密集发布稳外贸措施。今年 1-4 月,外贸形势非常不理想,出口同比仅-2.3%,下行压力比较大。5 月 4日,国务院办公厅以国办发〔2014〕19 号印发《关于支持外贸稳定增长的若干意见》,包括“着力优化外贸结构、进一步改善外贸环境、强化政策保障、增强外贸企业竞争力、加强组织领导”5 部分 16 条。此后,商务部、海关总署、税务局、人民银行等各自发布贯彻落实国办发〔2014〕19 号文的指导意见;5 月 23 日,广东省发布《广东省支持外贸稳定增长实施方案》,成为首个落实外贸稳增长方案的省,将年初外贸增长 1%的目标大幅提高至 2.4%(其前五月进出口总值同比仅为-19.7%),不仅要支持企业抢订单,还将重奖外贸综合服务企业及实行出口退税。济南、陕西、天津、江苏等省市亦出台相关措施。

加之在低基数的带动下,5、6 月出口同比读数持续回升,分别为7.0%、7.2%, 较前四月大幅提速,虽然并未大幅高于市场预期。7 月出口陡然加速至一致预期 的两倍,很可能是稳外贸措施落实效果进一步的显现。

首先,全国出口退税额已加速至 2012 年 10 月以来的新高,远高于出口增速。 7 月数据尚未出,以 6 月数据为参考:外贸企业出口 6 月退税 1222.25 亿元,同 比增长 24.7%,较 1-5 月累计增速大幅加速 17.7 个百分点,较 6 月 出口同比增速高 17.5 个百分点。

退税率(可用退税额在出口额中的占比大致度量)较前 5 月及往年同期高出1.5-2.0 个百分点,对企业利润影响较大。今年上半年出口退税 5847 亿元,占6.5 万亿元出口额的 9.0%,上半年接近 10%的退税比例对企业经营利润影响巨大,上半年全部规模以上工业企业主营业务收入利润率也不过 5.57%。从 6 月单月占比看,退税额占出口额的 10.6%,较 2012、2013 年同期 9.0%左右的占比高出 1.6个百分点,较今年前 5 月 8.6%的占比高出 2.0 个百分点。其次,一般贸易出口增长最快,恰是稳出口措施重点支持部分。国办发〔2014〕19 号要求“做强一般贸易,提高一般贸易在货物贸易中的比重,稳定传统优势产品出口,支持拥有知识产权、品牌、营销网络、高技术含量、高附加值、高效益的产品出口。”从同比看,今年 7 月一般贸易出口增长 16.0%,较加工贸易出口、特殊区域出口同比快约 5 个百分点。从环比看,今年 7 月一般贸易出口环比14.7%,为最近十二年历年同期最高环比,大幅过去四年同期平均环比 5.9%。

2、从金融市场表现看,出口读数部分可能受到外币资金借道流入的影响

人民币环比升值幅度高低反映了市场结汇需求的强弱,历史数据显示,资本市场收益的变动会影响结汇需求的强弱,今年 7 月 A 股大涨 7.5%,加之无风险套利收益依然在 2.0%附近,并不低,出口读数可能受到资金流入的扰动。

首先,人民币升值往往在无风险套利收益走高或者A 股环比上涨之时:2011 年全年、2012 年 8-11 月、2013 年 9 月至今年 1 月外汇流入的无 风险套利收益持续升高,此间人民币升值均较明显;2010 年 7 月和 10 月、2012 年 1-2 月、2013 年 5 月以及今年 7 月,A 股出现明显上涨时,人民币升值亦较明 显,即使此间无风险套利收益未见升高。

其次,当无风险套利收益回落或者 A 股回调之时,人民币往往贬值:2012年 3 月至 7 月、2013 年 2 月及 6-7 月、今年的 2 至 5 月均是如此。

3、工业企业库存压力较大及商品贸易融资监管趋严令进口低迷

7 月进口再次同比负增长,分品种看,大宗商品同比减速幅度最大,由上月的 3.7%减速至-6.6%,减速幅度超10 个百分点;机电产品和高新技术产品进口 分别减速 6.8 和 7.4 个百分点至 2.6%和-1.2%。从功能看,大宗商品进口主要是为国内生产补充原材料,但因境内外利差及人民币汇率波动独特,大宗商品进口 也成为融资的重要手段,因此,从数据上看,大宗商品进口主要与产成品库存以 及人民币远期升值幅度相关。

今年 6 月规模以上工业企业产成品库存继续攀升,人民币远期连续两个月由升转贬值,双双拖累大宗商品贸易进口。同时,6 月爆发的青岛港大宗商品贸易融资骗贷按继续发酵、政府监管核查加强、银行收紧相关务也将拉低进口数据。

从大宗商品进口增速与即期汇率的关系来看,人民币兑美元环比升值幅度与 大宗商品进口同比增速负相关,即大宗商品进口减速时,人民币即期升值幅度更大,2012 年 7 月至2013 年 11 月、今年 5 月至 7 月均是如此,进口 决定外币需求强弱从而影响即期汇率。

4、一般贸易顺差飙升带动总顺差破纪录

7 月 473 亿美元的贸易顺差创新高,其中一般贸易顺差 238 亿,创历史新高,较历史次高点多增 48 亿;加工贸易顺差 236 亿,较历史最高点低 40 亿。顺差波动具有明显的季节性特征,季调后的数据显示:5-7 月一般贸易顺差已飙升至历史最高位,是顺差上行的最大推动力,一般贸易出口受稳出口政策刺激、大宗商品进口低迷双双带动一般顺差创新高;加工贸易顺差虽然有所反弹,但与 2010 年以来各年的高点基本持平,并未显出异样增长。

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