【资讯】中粮期货大豆豆粕振荡走高为主基调苞花大青

中粮期货：大豆豆粕振荡走高为主基调

6月份国内外大豆、豆粕走出一轮触底反弹行情，CBOT大豆下试800美分后获得支撑。6月份再次呈现出近强远弱的格局，03-04年度美国大豆供应面紧张，现货基差维持在较高水平，美国国内压榨利润长期好于去年最高水平。而南美现货基差持续走低，同时船运费已经跌破40美元/吨。导致进口理论成本并没有因为美盘的反弹而有大幅度增加。　　国产大豆主要集中在大连地区交割仓库和九三油脂，进口大豆贸易依旧处于不正常状态下，巴西红种大豆的问题基本得以解决，对23家国外供应商的禁令也已经取消，质检证书的发放速度开始放缓，检验非常严格。困扰大豆进口贸易的主要原因在于国内油厂违约数量巨大，贸易争端短期内难以解决。　　6月份国内豆粕市场先抑后扬，现货价格由月初的2600元/吨的价格水平上涨至2860元/吨。销售情况总体好于上月，但价格在2800以上出现成交再度萎缩的情况。连粕市场6月可谓是丰收的季节，单月合约日最大成交量超过50万手，持仓量也呈增长势头，投资者的参与积极性已经超过连豆合约。　　连豆市场近远期价差再创新高，由于，仓单量的相对有限性，导致"供不应求"，期价节节走高。截至6月最后交易日，9月合约的价格依旧维持在3460元以上，这已经高出了远期理论进口成本足足500元/吨。以该价格作为原料成本的国产大豆压榨对应到9月连粕上将亏损300元/吨以上，然而，市场依旧显得"供应不足"。　　国内油厂又面临怎样的局面呢？迫于资金周转并难以承受巨额亏损的油厂纷纷选择违约，而势力雄厚的油厂又困于难以进口足够的后期大豆以弥补前期的巨大损失。6-7月份到港的进口大豆成本依旧非常昂贵，实际压榨亏损的局面将继续维持相当一段时间。新购南美大豆的成本不足3000元/吨，理论压榨利润高达350元/吨以上，尽可能多的弥补前期亏损，对于国内大型油厂而言是如此紧迫。但这样可能会有更多的油厂将面临倒闭，减缓发放质检证书似乎已经成为调节这部分矛盾相对有效的办法。　　国内后期走势更多将取决于7月份以后的进口大豆新购量，如果按照目前的市场状况，笔者预计9月底国内进口大豆结转库存将低于100万吨。可能将重现2003年10月份的局面。7月份的装运量将是非常关键的因素，由于运输上需要45天左右的时间，7月船期的到港时间将在8月中旬-9月初。笔者预计8月下旬的结转库存将会在150万吨左右水平。　　由于，中国油厂违约量太大，造成国外供应商的损失同样巨大，同时，也损害了中国油厂在国际市场上的信誉，国外许多大的供应上基本暂停对中国的大豆贸易。现在有能力维持进口的国内油厂集中在采用FOB贸易方式的沃尔马系。后期进口量的减少将是必然的，但是否断档要看进口量减少的幅度，毕竟6月份的进口大豆结转库存较大。我们还需要关注的是真正的大豆需求，也就是下游主要产品豆粕的需求量是否能有所恢复，今年2季度国内豆粕销售大幅度萎缩，虽然，夏季的到来水产料的增加必定会提高豆粕的总需求量。但依旧无法到达去年同期水平，由于，上半年豆粕价格高企，饲料企业减少了配方中豆粕用量，这一显现短期内不会完全改变。同时，禽流感的后滞效应尚未完全化解。中国3季度的进口大豆消耗量笔者估计在160万吨左右水平，而3季度的进口总量仅在300万吨左右。　　远期合约的价格取决于04-05年度北半球大豆产量，目前，美国新季大豆的生长状况良好，但尚未到影响产量的关键时期，区间振荡中寻求新的方向。600美分将是多空的重要分水岭。　　笔者预期7月份大豆、豆粕走势将以振荡走高为主基调，在大豆进口环节没有完全恢复正常的情况下，美盘对国内近期合约期价的影响力度会有所减弱。近期合约关注进口量，远期合约关注天气状况。

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